Инвесторы SpaceX SPV не узнают о своих реальных долях до тех пор, пока не будут сняты ограничения на продажу акций после IPO.

В пятницу состоится публичный дебют компании SpaceX, и некоторые инвесторы, поддержавшие компанию через специальные целевые компании (SPV), до сих пор не знают, на сколько акций они имеют право и получат ли они вообще какие-либо акции.

Инвестирование через специальные проектные компании (SPV), когда несколько сторон объединяют свои средства для инвестирования в одну компанию, существует уже довольно давно. Но SpaceX представляет собой беспрецедентный случай IPO с многоуровневой структурой таких инструментов. Поскольку спрос на акции SpaceX в последние годы был очень высок, инвесторы в SPV иногда создавали новые SPV из своих акций, формируя структуру, которая иногда имеет четыре или пять уровней.

Проект SpaceX станет первым серьезным испытанием легитимности многослойных солнечных фотоэлектрических систем. В последние месяцы компании Anthropic и Anduril объявили о запрете таких конструкций.

Около десятка управляющих компаниями специального назначения и инвесторов вторичного рынка, опрошенных TechCrunch, заявили, что инвесторы в компании более низкого уровня могут обнаружить, что владеют меньшим количеством акций, чем думают, или, в редких случаях, могут вообще не получить никаких акций.

В большинстве случаев инвесторы узнают, сколько акций SpaceX им на самом деле принадлежит, только после отмены поэтапных ограничений на продажу акций, которые обычно длятся около четырех месяцев. Это связано с тем, что управляющие SPV не начинают распределять акции среди инвесторов в этих компаниях, пока сами не получат к ним доступ, сообщили источники TechCrunch. Соглашения об ограничении продажи акций запрещают инсайдерам, включая сотрудников, их друзей и родственников, а также венчурных инвесторов, продавать акции в течение определенного периода после IPO, чтобы предотвратить чрезмерное давление на рынок.

По словам Джастина Эрнеста, основателя и управляющего партнера Sabertooth Capital, компании, инвестирующей преимущественно в SPV первого уровня, у SPV первого уровня будет 30 дней на распределение акций среди инвесторов. Следовательно, следующий уровень, вероятно, не получит свои акции в течение 30 дней, а это значит, что SPV ниже должен будет ждать еще дольше, чтобы доставить акции своим инвесторам. По оценкам Эрнеста, для окончательной выплаты SPV нижнего уровня может потребоваться восемь или девять месяцев.

Вторичный инвестор, пожелавший остаться анонимным, сообщил TechCrunch, что некоторые инвесторы в «сложные» многоуровневые компании специального назначения (SPV) будут удивлены, узнав, что часть акций, на получение которых они рассчитывают, будет «обесценена комиссионными сборами», присвоенными SPV.

В идеале, управляющий компанией специального назначения (SPV) должен поддерживать связь с инвесторами через свою компанию начиная с даты IPO. «Проблема в том, что получается замкнутый коммуникационный поток, в котором каждый знает только то, что происходит на более высоком уровне», — сказал вторичный инвестор.

Короче говоря, структура собственности этих компаний стала настолько запутанной, что даже самые благонамеренные спонсоры SPV могут непреднамеренно ввести в заблуждение своих инвесторов.

Наибольшее беспокойство у инвесторов в компании, работающие в сфере сбыта продукции SpaceX, вызывает возможность того, что они не получат никаких акций этой компании.

Джованни Пеннетта, управляющий Sestante Capital, недавно был приговорен к четырем годам тюремного заключения за фальсификацию данных о несуществующих инвестициях в оборонно-технологическую компанию Anduril.

Конечно, есть опасение, что Пеннетта — не единственный недобросовестный спонсор. Инвесторы, находящиеся внизу этих структур, по сути, должны были убедиться в легитимности каждого управляющего вышестоящего уровня. Но, учитывая запутанные структуры этих сделок, вполне вероятно, что некоторые покупатели не проверяли всю цепочку целиком.

«Друг только что по секрету рассказал – в 2021 году он купил SpaceX через двухуровневую компанию специального назначения (SPV). Предполагается, что прибыль окупит все комиссионные сборы, единственная проблема – управляющий SPV перестал отвечать на электронные письма и звонки», – написал Ник Давидов, основатель венчурной фирмы Davidovs Venture Collective, на X в прошлом месяце. Он добавил, что инвестор не получал никаких известий от управляющего SPV уже год.

Идан Миллер, управляющий партнер вторичного рынка Unicorns Exchange, убежден, что после истечения срока действия ограничений на продажу акций будут выявлены еще несколько недобросовестных участников рынка.

«Как только будет снят запрет на продажу акций, и эти специальные проектные компании начнут их продавать, некоторые из них окажутся мошенниками или аферистами», — сказал Миллер в интервью TechCrunch.

Источник: techcrunch.com