Почему инвесторы, готовые «держаться вечно», скупают «зомби» венчурного капитала

Итальянская компания Bending Spoons оставалась практически незамеченной до прошлого месяца. Всего за 48 часов компания объявила о приобретении AOL и привлечении колоссального капитала в размере 270 миллионов долларов, что увеличило её капитализацию в четыре раза — до 11 миллиардов долларов, по сравнению с 2,55 миллиарда долларов, зафиксированными в начале 2024 года.

Компания Bending Spoons быстро росла, приобретая такие стагнирующие технологические бренды, как Evernote, Meetup и Vimeo, а затем выводя их на прибыльный рынок за счёт агрессивного сокращения расходов и повышения цен. Хотя подход компании схож с подходом к прямым инвестициям, есть одно ключевое отличие: Bending Spoons не планирует продавать эти бизнесы.

Эндрю Дюмон, Основатель и генеральный директор Curious, компании, которая также приобретает и оживляет так называемых «венчурных зомби», убежден, что стратегия «удерживать вечно» будет становиться все более популярной в ближайшие годы, поскольку стартапы, работающие в сфере ИИ, делают старые компании, занимающиеся разработкой ПО и получающие венчурный капитал, менее востребованными.

«Мы убеждены, что закон венчурной силы, при котором 80% компаний терпят „провал“, порождает множество великих предприятий, даже если они не являются единорогами», — рассказал Дюмон TechCrunch.

Дюмон определяет «крупный бизнес» как бизнес, который можно купить по низкой цене и быстро оживить, генерируя значительный денежный поток. По словам Дюмона, эта стратегия «купи, отремонтируй и держи» является стратегией для всё большего числа инвесторов, от 30-летней компании Constellation Software, которая стала пионером этой модели, до новых игроков, включая Bending Spoons, Tiny, SaaS.group, Arising Ventures и Calm Capital.

«Вся наша модель заключается в том, чтобы купить эти компании, сделать их прибыльными и использовать эти доходы для развития бизнеса», — сказал Дюмон.

В 2023 году Curious привлекла 16 миллионов долларов США целевого капитала для покупки компаний-разработчиков программного обеспечения, которые зашли в тупик и больше не могут обеспечить последующие инвестиции.

С тех пор фирма приобрела пять предприятий, включая UserVoice — 17-летний стартап, который привлек $9 млн венчурного финансирования от Betaworks и SV Angel.

«Это отличный бизнес, но таблица капитализации не была рассчитана на его сохранение. Эти фонды устаревают, а эти компании просто стоят на месте», — сказал Дюмон. «Мы обеспечиваем ликвидность и одновременно помогаем этим компаниям выйти на прибыльность».

Хотя Дюмон не раскрыл сумму, которую он заплатил за UserVoice, он отметил, что компании, находящиеся в состоянии стагнации, продаются за малую долю от оценки, которую получают успешные SaaS-стартапы, которые обычно продаются за 4 и более годовых дохода. Исходя из нашего разговора, мы подсчитали, что «венчурные зомби» иногда продаются всего за 1 годовой доход.

Снижая издержки и повышая цены, Curious может практически мгновенно вывести эти компании на 20–30% рентабельности. «Если у вас бизнес стоимостью в миллион долларов, вы получаете прибыль в размере 300 000 долларов», — привёл он пример.

Они добиваются оздоровления, потому что, в отличие от отдельных компаний, могут централизовать такие функции, как продажи, маркетинг, финансы и другие административные функции, во всех компаниях своего портфеля. «Мы не пытаемся продать приобретённые бизнесы и не нуждаемся в выходах в масштабах венчурного капитала, поэтому мы можем более устойчиво сбалансировать рост и прибыльность», — сказал Дюмон.

На вопрос, почему венчурные капиталисты не призывают свои стартапы к прибыльности, как это делает Curious, Дюмон ответил: «Инвесторов не волнует прибыль; их интересует только рост. Без него венчурный капитал не сможет выйти в нужном масштабе, поэтому нет стимула работать с таким уровнем прибыльности».

По словам Дюмона, денежные средства, полученные от компаний Curious, затем используются для покупки других стартапов.

Компания планирует приобрести от 50 до 75 стартапов, подобных UserVoice, в течение следующих пяти лет, и Дюмон уверен, что у него будет достаточно возможностей для выбора. Curious сосредоточена на приобретении стартапов, генерирующих от 1 до 5 миллионов долларов регулярной выручки в год. По словам Дюмона, этот сегмент рынка программного обеспечения исторически игнорировался фондами прямых инвестиций и вторичными инвесторами.

«Мы занимаемся этим уже чуть меньше двух лет, рассмотрели, наверное, не менее 500 компаний и купили пять из них», — сказал Дюмон.

Хотя значительный рост оценки Bending Spoons может подтвердить эффективность модели поглощений «венчурного зомби», Дюмон не ожидает появления большого количества новых конкурентов. Превратить стагнацию в прибыль непросто. «Это огромный труд», — сказал он.

Источник: techcrunch.com