Настоящая драма этого Дня благодарения может развернуться в противостоянии Майкла Берри и Nvidia.

Пока вы ломали голову над подробностями Дня благодарения, знаменитый инвестор Майкл Берри — тот самый, которого Кристиан Бейл сыграл в фильме «Большая игра на понижение» — ведёт всё более агрессивную войну против Nvidia.

За этой битвой стоит понаблюдать, ведь Берри может её выиграть. Отличие этого предупреждения от всех остальных о пузыре ИИ заключается в том, что у Берри теперь есть аудитория и свобода от нормативных ограничений, которые потенциально могут стать катализатором того самого краха, который он предсказывает. Он делает ставку против бума ИИ, но при этом активно пытается убедить растущее число своих последователей в том, что король — Nvidia — голый. Теперь все задаются вопросом, сможет ли Берри посеять достаточно сомнений, чтобы по-настоящему помешать Nvidia и, по совместительству, другим главным героям этой истории, включая OpenAI.

В последние недели Берри полностью посвятил себя делу. Он обливал грязью Nvidia; он также обменивался колкостями с генеральным директором Palantir Алексом Карпом после того, как регулирующие документы показали, что у Берри были медвежьи пут-опционы на обе компании – ставка на сумму более миллиарда долларов на то, что они рухнут. (Карп выступил в эфире CNBC и назвал стратегию Берри «полным безумием», на что Берри ответил высмеиванием Карпа за то, что тот не понимает, как читать документы SEC.) Эта перепалка отражает главный раскол рынка: изменит ли ИИ всё и, следовательно, окупит каждый вложенный миллиард, или мы уже находимся на территории мании, которая обречена на провал?

Обвинения Берри конкретны и изобличительны. Он утверждает, что компенсация Nvidia, основанная на акциях, обошлась акционерам в 112,5 млрд долларов, фактически «сократив прибыль владельцев на 50%». Он предположил, что компании, занимающиеся ИИ, фальсифицируют свою бухгалтерскую отчетность, медленно начисляя амортизацию на оборудование, которое быстро теряет в цене. (Берри считает, что клиенты Nvidia завышают сроки службы графических процессоров Nvidia, чтобы оправдать безудержные капитальные затраты.) Что касается всего этого спроса, Берри, по сути, заявил, что это мираж, поскольку клиенты ИИ «финансируются своими дилерами» по схеме кругового финансирования.

Достаточно много людей начали ссылаться на Берри, чтобы Nvidia, несмотря на свой раздутый отчёт о прибыли на прошлой неделе, недавно сочла необходимым отреагировать. В семистраничной записке, отправленной аналитикам Уолл-стрит на прошлой неделе отделом по связям с инвесторами Nvidia (о чём впервые сообщил Barron's), компания ответила, заявив, что расчёты Берри неверны, в том числе потому, что он «неправильно включил налоги RSU» (реальная сумма обратного выкупа составляет 91 миллиард долларов, а не 112,5 миллиарда долларов, говорится в записке). Компенсации сотрудникам Nvidia также «соответствуют аналогичным показателям». И Nvidia — это определённо, абсолютно точно, не Enron, спасибо большое.

Ответ Берри вкратце: я не сравнивал Nvidia с Enron. Я сравниваю Nvidia с Cisco конца 1990-х, когда компания построила избыточную инфраструктуру, которая в то время никому не была нужна, и её акции упали на 75%, когда все это осознали.

Все это может показаться бурей в стакане воды к Дню благодарения в следующем году — или нет! Акции Nvidia выросли в 12 раз с начала 2023 года. Рыночная капитализация компании на данный момент составляет 4,5 триллиона долларов. Ее восхождение к статусу самой дорогой компании в мире происходит быстрее, чем что-либо, что рынок видел ранее. Но у Берри сложный послужной список. Он предсказал жилищный кризис, что принесло ему большое признание. Но с 2008 года он практически постоянно предсказывает различные апокалипсисы, заслужив от критиков прозвище «вечного медведя», в то время как люди, слушающие его с неким культовым рвением, пропустили некоторые из величайших бычьих забегов в истории рынка. Например, Берри разумно купил GameStop рано, но затем продал свои акции до взрыва акций мемов. Он сыграл на понижение Tesla и потерял состояние. После его умного прогноза жилищного кризиса разочарованные инвесторы фактически покинули его фонд из-за продолжительной неэффективности.

Ранее в этом месяце Берри аннулировал регистрацию своей инвестиционной компании Scion Asset Management в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Он объяснил это «нормативными ограничениями и требованиями, которые фактически лишили меня возможности общаться», объяснив, что был разочарован тем, как люди неверно истолковывают его твиты в X.

В прошлые выходные он запустил подстек под названием «Кассандра Освобождённая», который теперь использует для ведения дела против всего промышленного комплекса искусственного интеллекта. В описании информационного бюллетеня, годовая подписка на который стоит 400 долларов, говорится, что теперь это «единственное, на чём фокусируется Берри, поскольку он даёт вам возможность быть в первых рядах, наблюдая за своими аналитическими работами и прогнозами относительно акций, рынков и пузырей, часто с учётом истории и её удивительных непреходящих закономерностей».

Люди определённо прислушиваются. Рассылка была запущена меньше недели назад, и у неё уже 90 000 подписчиков. Что подводит нас к поистине тревожному вопросу, который висит над всем этим: является ли Берри канарейкой в угольной шахте, предупреждающей о неизбежном крахе? Или его слава, послужной список, его теперь уже ничем не ограниченный голос и быстро растущая аудитория могут спровоцировать тот самый крах, который он предсказывает?

История показывает, что это не так уж безумно. Джим Чанос, знаменитый игрок на понижение, не был инициатором бухгалтерского мошенничества Enron, но его громкие критические высказывания в 2000 и 2001 годах дали другим инвесторам возможность усомниться в компании и ускорили её крах. Подробный разбор бухгалтерских уловок Lehman Brothers, проведённый известным управляющим хедж-фонда Дэвидом Эйнхорном на конференции 2008 года, усилил скептицизм других инвесторов и, возможно, ускорил потерю доверия, которая привела к краху. В обоих случаях глубинные проблемы были реальными, но авторитетный критик, имеющий свою платформу, создал кризис доверия, который стал самореализующимся.

Если достаточное количество инвесторов поверит Берри в его опасениях по поводу чрезмерного развития ИИ, они начнут продавать. Продажа подтвердит его медвежий тезис. Ещё больше инвесторов начнут продавать. Берри не обязательно быть правым во всех деталях — ему просто нужно быть достаточно убедительным, чтобы спровоцировать ажиотаж. Глядя на результаты Nvidia за ноябрь, легко сделать вывод, что предостережения Берри оправдываются; однако, если посмотреть на динамику акций компании за весь год, это уже не так очевидно.

Гораздо очевиднее, что Nvidia может потерять всё, включая почти умопомрачительную рыночную капитализацию и статус самой незаменимой компании эпохи искусственного интеллекта. В то же время, Бьюрри нечего терять, кроме своей репутации и нового рупора, который он, вероятно, будет использовать на полную мощность в обозримом будущем.

Источник: techcrunch.com