Во вторник новая компания SPAC, созданная венчурным капиталистом и ведущим подкаста All-In Чаматом Палихапитией, стала публичной компанией. Получив звучное название «Американская исключительность», компания привлекла $345 млн, поставив перед собой задачу приобрести один или несколько стартапов в сфере энергетики, искусственного интеллекта, криптовалют/DeFi или обороны, а затем преобразовать эти компании в публичные компании.
Но Палихапития хочет, чтобы розничные инвесторы знали: он настоятельно рекомендует вам не покупать акции, даже несмотря на то, что он зарезервировал крошечную часть — чуть более 1% — для торговли на публичных рынках для розничных инвесторов, в то время как 98,7% уже продано тщательно отобранным крупным учреждениям.
«Я хочу ограничить участие розничных инвесторов в моих SPAC», — написал он в X, а затем добавил ещё раз: «Мы разработали его таким образом, практически полностью институционально подкреплённым, потому что, как я узнал, эти инструменты не идеальны для большинства розничных инвесторов. Они предназначены для инвесторов, которые могут взять на себя волатильность, включить её в более широкий структурированный портфель и обладают капиталом для поддержки компании в долгосрочной перспективе».
Нетипично, когда кто-то проводит IPO, а затем советует не покупать акции. Он даже заходит так далеко, что предупреждает любого розничного инвестора (например, фанатов суперпопулярного модуля All-In), который хочет проигнорировать его рекомендацию и всё равно купить. «Всем, кто работает на розничном рынке и всё же решил проигнорировать мой совет избегать SPAC, пожалуйста, внимательно изучите нашу раскрываемую информацию и примите полностью обоснованное решение».
Причина этих предостережений довольно забавна. Палихапития практически в одиночку инициировал рост популярности SPAC с 2019 по 2021 год, заслужив титул «Короля SPAC». Это произошло после того, как его первая SPAC, Social Capital Hedosophia Holdings (IPOA), привлекла 600 миллионов долларов и вывела Virgin Galactic на биржу в 2019 году. (Кстати, сейчас её акции торгуются менее чем за 4 доллара.) SPAC стали стремительно набирать обороты, рассматриваясь как быстрый способ выйти на биржу во время пузыря оценки венчурного капитала.
Однако через несколько лет цифры показали, что, хотя SPAC могут быть прибыльными для спонсоров SPAC, таких как Палихапития, а иногда и для приобретённого стартапа, они редко приносили прибыль инвесторам. Или, как писал Yale Journal on Regulation: «SPAC много лет приносили акционерам низкую прибыль после слияния».
Goldman Sachs даже запретил себе андеррайтинг этих компаний на три года. В июне компания сняла этот запрет и возобновила сотрудничество с компаниями, занимающимися специализированными активами (SPAC), что побудило Палихапитию опубликовать на X опрос: «Стоит ли мне запускать SPAC?»
Почти 58 000 человек проголосовали против, и подавляющее большинство (71%) высказалось против. Это связано с тем, что история Палихапитии была не лучше. В июне MarketWatch опубликовал данные об ужасных результатах почти всех его SPAC, показав, что многие из них упали более чем на 90% с даты запуска.
Представляя на этой неделе новый SPAC, Палихапития по-прежнему утверждал, что SPAC полезны как для стартапов, так и для их сотрудников и ранних венчурных инвесторов.
«Причина вернуться сейчас проста. Дисбаланс между частными и публичными рынками только увеличился», — написал он в X, отметив ещё большее количество «единорогов» сегодня, чем в 2019 году. «Сотрудники часто держат бумажные активы, которые сложно конвертировать в ликвидность. Ранним инвесторам сложнее реинвестировать капитал в следующее поколение стартапов».
Но он также признал, что «не всё так радужно». Отсюда и предупреждение розничным инвесторам. (Social Capital отказалась от дальнейших комментариев.)
По его словам, он пытается ответить на некоторые из самых серьезных критических замечаний: о том, что SPAC обогащают спонсоров автомобиля за счет всех остальных.
По его словам, благодаря «американской исключительности» он структурировал выплаты таким образом, что спонсорские транши акций не будут переданы в собственность, пока цены на акции не достигнут 50%, 75% и 100%. «Если сделка окажется неудачной, никто не выиграет. Если же она окажется выигрышной, выиграем мы все… вместе», — написал он.
Однако вопрос остаётся открытым: учитывая всё, что нам известно в 2025 году, стоит ли стартапу выбирать выход на биржу через SPAC, будь то через Palihapitiya's или любую другую SPAC? История показывает: скорее всего, нет, если компания хочет, чтобы её акции хорошо росли в долгосрочной перспективе.
Источник: techcrunch.com
