В 2025 году индийская стартап-экосистема привлекла почти 11 миллиардов долларов, но инвесторы значительно сократили объемы вложений и стали более избирательными в выборе источников риска, что подчеркивает, как третий по объему финансирования рынок стартапов в мире расходится с концентрацией капитала, основанной на искусственном интеллекте, наблюдаемой в США.
Избирательный подход наиболее ярко проявился в заключении сделок. По данным Tracxn, количество раундов финансирования стартапов сократилось почти на 39% по сравнению с предыдущим годом, до 1518 сделок. Общий объем финансирования снизился более незначительно — чуть более чем на 17% до 10,5 миллиардов долларов.
Спад не был равномерным. Объем финансирования на начальной стадии резко сократился до 1,1 млрд долларов в 2025 году, что на 30% меньше, чем в 2024 году, поскольку инвесторы сократили количество экспериментальных вложений. Финансирование на поздних стадиях также снизилось, упав до 5,5 млрд долларов, что на 26% меньше, чем в прошлом году, на фоне более пристального внимания к масштабу, прибыльности и перспективам выхода. Однако финансирование на ранних стадиях оказалось более устойчивым, увеличившись до 3,9 млрд долларов, что на 7% больше, чем годом ранее.
«В сфере инвестирования все больше внимания уделяется стартапам на ранних стадиях», — сказала Неха Сингх, соучредитель Tracxn, указывая на растущую уверенность в основателях, которые могут продемонстрировать более сильное соответствие продукта рынку, предсказуемость доходов и экономику единицы продукции в условиях более жесткого финансирования.
Поиски ИИ
Нигде эта перестройка не была столь очевидной, как в сфере ИИ: по данным Tracxn, предоставленным TechCrunch, индийские стартапы в области ИИ привлекли чуть более 643 миллионов долларов в рамках 100 сделок в 2025 году, что на скромные 4,1% больше, чем годом ранее. Капитал был в основном распределен между ранними и ранними стадиями роста. Финансирование на ранних стадиях в сфере ИИ составило 273,3 миллиона долларов, в то время как на поздних стадиях было привлечено 260 миллионов долларов, что отражает предпочтение инвесторов к компаниям, ориентированным на приложения, а не к капиталоемкой разработке моделей.
Это резко контрастировало с ситуацией в США, где, по данным Tracxn, в 2025 году объем финансирования ИИ превысил 121 миллиард долларов в рамках 765 раундов, что на 141% больше, чем в 2024 году, и в подавляющем большинстве случаев приходилось на сделки на поздних стадиях.
«В Индии пока нет компании, которая бы в первую очередь занималась искусственным интеллектом и приносила доход в 40–50 миллионов долларов, а то и 100 миллионов долларов в год, в то время как в глобальном масштабе это происходит», — сказал Прайанк Сваруп, партнер Accel.
Как заявил Сваруп в интервью TechCrunch, в Индии отсутствуют крупные компании, демонстрирующие фундаментальные модели развития, и потребуется время, чтобы создать необходимую исследовательскую базу, кадровый резерв и долгосрочный капитал для конкуренции на этом уровне — поэтому внедрение ИИ, ориентированного на приложения, и смежных высокотехнологичных областей становится более реалистичным направлением в ближайшем будущем.
Этот прагматизм определил, куда инвесторы вкладывают долгосрочные средства за пределами сферы искусственного интеллекта. Венчурный капитал все больше направляется в производственный сектор и сектор высоких технологий. Это лишь некоторые из областей, где Индия сталкивается с меньшей конкуренцией со стороны мирового капитала и имеет явные преимущества в кадровом потенциале, структуре затрат и доступе к клиентам.
Хотя искусственный интеллект сейчас привлекает значительную долю внимания инвесторов, распределение капитала в Индии, пожалуй, остается более равномерным, чем в США, при этом существенные средства по-прежнему направляются в потребительские, производственные, финтех- и высокотехнологичные стартапы. Сваруп отметил, что передовое производство, в частности, стало долгосрочной перспективой, поскольку число таких стартапов увеличилось почти в десять раз за последние четыре-пять лет — область, которую он назвал явным «правом на победу» для Индии, учитывая меньшую конкуренцию со стороны мирового капитала.
Рахул Танеджа, партнер Lightspeed, заявил, что на стартапы в сфере ИИ приходилось примерно 30–40% сделок в Индии в 2025 году, но отметил параллельный всплеск компаний, ориентированных на потребителя, поскольку изменение поведения городского населения Индии создает спрос на более быстрые и востребованные услуги — от быстрой торговли до бытовых услуг — категории, которые соответствуют масштабу и плотности населения Индии, а не капиталоемкости в стиле Силиконовой долины.
Индия против США
Данные PitchBook показывают резкое расхождение в распределении капитала между Индией и США в 2025 году. Согласно данным PitchBook по состоянию на 23 декабря, объем венчурного финансирования в США вырос до 89,4 млрд долларов только за четвертый квартал, по сравнению с примерно 4,2 млрд долларов, привлеченными индийскими стартапами за тот же период.
Однако этот пробел не отражает всей картины.
Танеджа из Lightspeed предостерег от проведения прямых параллелей между Индией и США, утверждая, что различия в плотности населения, стоимости рабочей силы и потребительском поведении определяют, какие бизнес-модели могут масштабироваться. Такие категории, как быстрая торговля и услуги по запросу, получили гораздо большее распространение в Индии, чем в США, что отражает особенности местной экономики, а не недостаток амбиций у основателей или инвесторов.
Недавно Lightspeed привлекла 9 миллиардов долларов новых инвестиций, сделав упор на ИИ, но Танеджа заявил, что этот шаг не означает кардинального изменения стратегии компании в Индии. Он отметил, что американский фонд ориентирован на другой рынок и цикл развития, в то время как индийское подразделение Lightspeed продолжит поддерживать потребительские стартапы, а также выборочно изучать возможности в области ИИ, определяемые местным спросом, а не глобальной капиталоемкостью.
Нюансы в индийской стартап-экосистеме
В индийской стартап-экосистеме также наблюдалось сокращение финансирования стартапов, возглавляемых женщинами. Согласно отчету Tracxn, объем инвестиций в технологические стартапы, основанные женщинами, оставался относительно стабильным и составил около 1 миллиарда долларов в 2025 году, что на 3% меньше, чем годом ранее. Тем не менее, эта общая цифра скрывала более резкое сокращение, скрытое под поверхностью. Количество раундов финансирования стартапов, основанных женщинами, сократилось на 40%, в то время как количество раундов финансирования стартапов, впервые получивших финансирование, снизилось на 36%.
В целом, участие инвесторов резко сократилось по мере повышения избирательности: по данным Tracxn, предоставленным TechCrunch, в этом году в раундах финансирования в Индии приняли участие около 3170 инвесторов, что на 53% меньше, чем примерно 6800 годом ранее. На долю индийских инвесторов пришлось почти половина этой активности: в раундах участвовало около 1500 отечественных фондов и бизнес-ангелов — это свидетельствует о том, что местный капитал стал играть более заметную роль, поскольку глобальные инвесторы стали более осторожными.
Активность также стала более сконцентрированной среди меньшей группы постоянных инвесторов. По данным Tracxn, наиболее активным инвестором оказалась компания Inflection Point Ventures, принявшая участие в 36 раундах финансирования, за ней следует Accel с 34 раундами.
Участие индийского правительства в экосистеме стартапов стало более заметным в 2025 году. В январе Нью-Дели объявил о создании фонда фондов на сумму 1,15 миллиарда долларов для расширения доступа стартапов к капиталу, за которым последовала программа исследований, разработок и инноваций на сумму 1 триллион рупий (12 миллиардов долларов), направленная на такие области, как энергетический переход, квантовые вычисления, робототехника, космические технологии, биотехнологии и искусственный интеллект, с использованием сочетания долгосрочных кредитов, вливаний в акционерный капитал и выделения средств фондам, инвестирующим в передовые технологии.
Этот импульс начал стимулировать и приток частного капитала. Растущее участие правительства способствовало привлечению почти 2 миллиардов долларов от американских и индийских венчурных и частных инвестиционных компаний, включая Accel, Blume Ventures и Celesta Capital, для поддержки высокотехнологичных стартапов — в рамках этой инициативы Nvidia также стала консультантом, а Qualcomm Ventures привлекла внимание инвесторов. Кроме того, в начале этого года правительство Индии совместно с другими организациями выделило 32 миллиона долларов на финансирование стартапа в области квантовых вычислений QpiAI — редкий случай федерального финансирования.
Растущее вмешательство государства помогло снизить риск, на который инвесторы давно указывали: неопределенность в регулировании. «Один из самых больших рисков, который вы не хотите брать на себя, — это то, что произойдет, если изменится регулирование», — сказал Танеджа из Lightspeed.
По словам Танеджи, по мере того как государственные органы лучше знакомятся со стартап-экосистемой, политика, скорее всего, будет развиваться вместе с ней, что снизит неопределенность для инвесторов, поддерживающих компании с более длительными циклами развития.
Выходы из бизнеса в Индии
Снижение неопределенности уже в некоторой степени начало сказываться на рынках выхода компаний. В Индии за последние два года наблюдался стабильный поток IPO технологических компаний: по данным Tracxn, в 2025 году на биржу вышли 42 технологические компании, что на 17% больше, чем 36 в 2024 году. Большая часть спроса на эти размещения исходила от отечественных институциональных и розничных инвесторов, что ослабило давние опасения по поводу чрезмерной зависимости индийских стартапов от иностранного капитала. Активность в сфере слияний и поглощений также возросла: по данным Tracxn, количество сделок по приобретению выросло на 7% в годовом исчислении и достигло 136.
Сваруп из Accel заявил, что инвесторы давно опасались, что индийские публичные рынки в основном поддерживаются иностранным капиталом, что поднимало вопросы о надежности выхода из инвестиций во время глобальных спадов. «В этом году это не подтвердилось», — сказал он, указав на растущую роль отечественных инвесторов в поглощении технологических компаний, вышедших на биржу, — сдвиг, который сделал выход из инвестиций более предсказуемым и снизил зависимость от нестабильных зарубежных потоков.
В 2025 году ситуация с появлением в Индии компаний-единорогов также отразила этот сдвиг в сторону сдержанности. Хотя количество новых компаний-единорогов оставалось неизменным по сравнению с предыдущим годом, индийские стартапы достигли оценки в 1 миллиард долларов при меньшем объеме капитала, меньшем количестве раундов финансирования и меньшем количестве институциональных инвесторов, что указывает на более взвешенный путь к масштабированию по сравнению как с предыдущими годами, так и с мировыми аналогами.
В преддверии 2026 года в Индии остаются проблемы, в частности, касающиеся ее позиционирования в глобальной гонке за искусственный интеллект и возможности увеличения финансирования на поздних стадиях без опоры на чрезмерный приток капитала.
Тем не менее, изменения, наблюдаемые в 2025 году, указывают на то, что экосистема стартапов скорее созревает, чем приходит в упадок — в ней капитал инвестируется более обдуманно, выходы из бизнеса становятся более предсказуемыми, а динамика внутреннего рынка все больше определяет ее рост. Для инвесторов Индия становится не столько заменой развитым рынкам, сколько дополнительной ареной со своим собственным профилем рисков, сроками и возможностями.
Источник: techcrunch.com
