Каждый год мы спрашиваем ведущих инвесторов, что, по их мнению, принесет следующий год. В прошлом году некоторые инвесторы считали, что рынок IPO к этому времени уже восстановится (чего, к сожалению, не произошло), в то время как другие полагали, что развитие искусственного интеллекта вот-вот ускорится (и они оказались правы). В этом году TechCrunch поступил аналогично, поговорив с пятью инвесторами из разных рынков о том, к чему они готовятся в 2026 году.
Вот что они сказали.
Что потребуется основателю компании для привлечения инвестиций в следующем году по сравнению с прошлым годом?
Джеймс Норман , управляющий партнер Black Ops VC
Привлечение инвестиций в 2025 году требует перехода от «визионерского» подхода к «проверенному в боях». В предыдущие годы капитал был основным защитным барьером; теперь инвесторы опасаются «пилотного чистилища», когда предприятия тестируют решения на основе ИИ без острой необходимости в покупке. В 2026 году планка поднимается. Основатели должны доказать венчурным инвесторам, что у них есть не только успех, но и преимущество в дистрибуции. Инвесторы все глубже изучают повторяющиеся механизмы продаж, собственные рабочие процессы и глубокие экспертные знания, которые выдерживают «гонку вооружений в сфере капитала». Венчурных инвесторов больше не волнует, кто первым выйдет на рынок с эффектной демонстрацией. Они хотят знать, кто создает что-то, что может существовать долго, завоевать доверие и масштабироваться в долгосрочной перспективе.
Морган Блумберг , директор M13
Мы считаем, что рынки финансирования всегда будут доступны для лучших основателей, но планка будет подниматься. На самых ранних этапах, особенно в сфере программного обеспечения для искусственного интеллекта, я ожидаю меньшего количества мега-посевных раундов, учитывая жесткую конкуренцию и уже вложенный капитал во многих категориях. Основателям нужно будет выделяться уникальными каналами распространения или перспективами, а не просто полагаться на большие рыночные возможности и сильный опыт. Вокруг переполненных секторов уже сформировались «капитальные рвы». На этапах A и B для раундов, входящих в верхний квартиль, потребуются явные доказательства взрывного роста. Рынок теперь адаптировался к этим ожиданиям, уделяя повышенное внимание устойчивости доходов.
Аллен Тейлор , управляющий партнер Endeavor Catalyst
Больше, быстрее, лучше: больший общий потенциальный рынок, более быстрый рост, лучшая экономика на единицу продукции. В прошлом году мы сделали 50 инвестиций в 25 странах, и ожидаем, что в этом году их будет больше, поэтому мы видим основателей на совершенно разных этапах и на совершенно разных рынках. Самые сильные основатели не просто демонстрируют то, что они уже создали, — они помогают инвесторам понять, куда бизнес движется дальше. Реальная выручка и реальные клиенты по-прежнему важны, но сами по себе они недостаточны. Как инвестор, я всегда спрашиваю: где эта компания находится сегодня, и где она может реально оказаться через 12, 18 или 24 месяца? Основатели, которые привлекают инвестиции, — это те, кто может дать четкий и убедительный ответ на этот вопрос.
Дороти Чанг, партнер Flybridge Capital
Многим основателям легко создавать что-то новое, потому что инструменты для программирования genAI сегодня настолько продвинуты. Но на самом деле эти инструменты выравнивают условия для всех, и конкуренция стала ожесточеннее, чем когда-либо. Поэтому основателям, создающим проекты для венчурного роста, необходимо убедиться, что они: 1) действительно занимаются масштабной идеей, а не просто чем-то, что легко запрограммировать, 2) работают в проблемной области, в которой они обладают уникальными преимуществами, и 3) предлагают нечто уникальное, что сложно воспроизвести. Это может быть нестандартный подход с уникальными идеями, эксклюзивным доступом к данным, обширными связями/отношениями, технологическим преимуществом и т.д. Это не новые концепции, но ставки и ожидания выше, чем когда-либо.
Шамила Банкия, партнер, Dawn Capital
Для основателей, продающих свои продукты крупным предприятиям, я думаю, что весь мир стал лучше понимать ценность, которую может принести ИИ, и поэтому доказательство — демонстрация прямой окупаемости инвестиций — будет важнее, чем когда-либо, для инвесторов. У основателей, которые могут доказать, что их продукты предлагают гораздо большую ценность, больше шансов привлечь капитал.
В какие области вы хотели бы инвестировать и почему?
Норман
Как фонд, мы остаемся универсальными инвесторами, не привязанными к конкретной отрасли, но постоянно совершенствуем свой подход. Сегодня мы ищем «основателей, обладающих глубоким пониманием контекста». В мире, где ИИ превратил умение писать код в товар, решающим фактором становится жизненный опыт. Мы хотим инвестировать в основателя, который провел годы в самых сложных условиях отрасли и обладает уникальными знаниями, которые можно в 10 раз повысить с помощью ИИ. Для нас идеальная инвестиция — это сочетание глубоких экспертных знаний и преимущества в дистрибуции с самого начала, то есть основатели не просто знают, что создавать, но и точно знают, кто это купит.
Блумберг
Нас особенно интересуют «спящие» или устаревшие отрасли, которые находятся вне сферы интересов основателей технологических компаний, где ИИ может обеспечить кардинальное увеличение рентабельности инвестиций, способствующее внедрению. На этих рынках ниже конкуренция и существуют конкурентные преимущества, обусловленные сложностью, часто присущей менее очевидным секторам. Мы также считаем, что 2026 год станет отличным годом для развития инфраструктуры, поддерживающей разработку базовых моделей, а также для передовых исследовательских направлений, таких как воплощенный ИИ и модели мира. Здравоохранение остается одним из главных приоритетов, учитывая явные признаки спроса со стороны покупателей; мы фокусируемся на системах учета и платформах, а не на отдельных решениях.
Тейлор
За пределами Соединенных Штатов! Наилучшая доходность венчурных инвестиций с учетом риска больше не сосредоточена в Силиконовой долине. Она находится на таких рынках, как Польша, Турция и Греция.
Когда вы инвестируете в 25 стран за один год, вы перестаёте воспринимать венчурное инвестирование как нечто, что происходит в одном месте, а затем распространяется за его пределы. Двадцать лет назад примерно 90% венчурных инвестиций направлялось в Соединённые Штаты. В 2018 году ситуация изменилась. Сегодня более половины венчурных инвестиций — и более половины мировых «единорогов» — находятся за пределами США.
Мы видим это каждый день. Основатели компаний в Латинской Америке, Африке, на Ближнем Востоке и в Южной Азии создают компании венчурного масштаба — зачастую с самого начала работая на огромных рынках. В нашем портфеле проектов часто встречаются основатели из Венесуэлы, создающие компании в Ираке, или из Судана, строящие глобальные бизнесы.
Чанг
Меня больше всего интересуют основатели, которые решают масштабные проблемы и используют технологии для продвижения вперед. Меня довольно мало впечатляет обилие стартапов, ориентированных на автоматизацию рабочих процессов в конкретных отраслях. Меня гораздо больше интересуют масштабные платформенные сдвиги, которые определят эту эпоху технологического и социального прогресса.
Банкия
Мы видим колоссальное влияние ИИ на программное обеспечение. Я думаю, что следующий рубеж находится на стыке программного и аппаратного обеспечения. Большая часть мирового ВВП сосредоточена в физических отраслях, и одних только программных решений недостаточно для полного раскрытия потенциала роста мировой экономики.
Как вы считаете, рынок IPO оживится? Почему да или почему нет?
Норман
Да, рынок IPO, вероятно, начнет восстанавливаться не потому, что условия внезапно станут идеальными, а потому, что в системе заканчиваются жизнеспособные альтернативы. Мы приближаемся к переломному моменту, когда способность частного рынка поддерживать многомиллиардные оценки, часто оторванные от прибыльности или ликвидности, начинает иссякать. Годы «бумажных наценок» откладывали реальность, но не устранили ее. Компаниям, советам директоров и инвесторам на поздних стадиях все больше необходим механизм для пересмотра ожиданий, генерации реальной ликвидности и восстановления процесса ценообразования.
Частное кредитование служило временной мерой, продлевая сроки существования компаний, не заставляя их придерживаться дисциплинированной оценки. Но этот мост начинает больше походить на скороварку. Долг может задерживать принятие решений, а не решать структурные проблемы с капиталом, особенно для компаний, ориентированных на рост за счет акционерного капитала. В какой-то момент становится необходим новый капитал, и публичные рынки остаются единственным местом, способным предоставить его в больших масштабах. Их истории роста и стратегическая значимость могут обеспечить «воздушное прикрытие», необходимое для возобновления IPO. Как только инвесторы снова начинают интересоваться лидерами, определяющими категорию, это создает условия для того, чтобы более широкий быстрорастущий сектор программного обеспечения последовал их примеру.
Блумберг
Я думаю, мы станем свидетелями возобновления работы рынков IPO, обусловленного накопившимся списком компаний, планирующих выйти на биржу. Ожидается множество крупных IPO технологических компаний, включая такие фавориты, как Anthropic и OpenAI, и я считаю, что одно из этих мега-IPO придаст значительный импульс другим.
Тейлор
Да. 2026 год станет важным годом для IPO в Нью-Йорке, поскольку десятки ведущих компаний просто решат: «Пришло время». Это также будет знаменательный год для IPO технологических компаний в местах, где они обычно не встречаются, — например, на фондовом рынке Саудовской Аравии.
Думаю, люди недооценивают масштабы глобального потепления. Почти четыре года активность на рынке IPO была низкой, что создало очередь из высококачественных компаний, готовых выйти на биржу. Когда откроется окно возможностей, через него пройдут не только американские компании. Уже есть группа крупных технологических компаний из Латинской Америки, акции которых котируются на американских биржах, включая MercadoLibre и Nubank, и за ними следует еще одна волна, которую инвесторы на открытом рынке еще не полностью учли. Я не думаю, что все эти компании выйдут на биржу в 2026 году, но несколько из них это сделают.
Ещё более неожиданным является то, что происходит на местном уровне. Вы увидите значимые IPO технологических компаний в таких местах, как Саудовская Аравия, с размещением акций на Саудовской фондовой бирже (Tadawul). Когда такие компании, как Tabby [компания, предоставляющая услуги «купи сейчас, заплати потом»], выходят на местный рынок, это бросает вызов представлениям о том, где происходят глобальные технологические изменения.
Чанг
Мы стремимся делать немного меньше, но более концентрированных ставок. Сейчас очень много стартапов, поэтому, когда мы встречаем действительно выдающихся основателей, мы хотим иметь возможность подкрепить нашу высокую уверенность более крупным траншем и большей долей в капитале.
Банкия
Я думаю, для перезагрузки рынков IPO потребуется мощный катализатор — что-то вроде беспрецедентного роста затрат или резкого падения доходов со стороны крупных игроков в сфере ИИ. Представьте, например, резкий рост цен на энергоносители, из-за которого становится непозволительно дорого предоставлять вычислительные ресурсы для обучения и вывода ИИ.
Как вы, как управляющий фондом, оцениваете перспективы венчурного рынка на следующий год?
Норман
Мы вступаем в то, что я бы описал как клиринговое событие на венчурном рынке, и в следующем году произойдет разделение устойчивых платформ от временных. Последствия затронут управляющих фондами I, которые еще не нашли свою нишу, и управляющих активными фондами II, которые испытывают трудности из-за дефицита дивидендов, выплачиваемых в капитал, после 2021 года. Традиционные институциональные якоря, особенно университетские эндаументы, фактически находятся в режиме восстановления. После того, как они оказались под давлением из-за отсутствия ликвидности в 2021 и 2022 годах, многие полагаются на вторичные рынки, корректировку темпов инвестирования и стратегии сглаживания портфеля, чтобы просто сохранить существующие обязательства.
Это означает меньшее количество новых деловых связей и гораздо меньшую терпимость к новым или невыразительным управляющим. На их место приходят семейные офисы, которые перешли от пассивной роли LP к активной роли в управлении рынком. Они не просто заполняют «кислород LP», оставленный отступающими институциями; они определяют прямые мандаты и используют [зарегистрированных инвестиционных консультантов] для поиска уникальных, высокоэффективных стратегий.
В 2026 году не существует жизнеспособной золотой середины. Вам необходима убедительная, обоснованная история успеха и/или действительно непревзойденный доступ к дифференцированному потоку сделок. Слабо обоснованная позиция универсального специалиста, ненавязчивые связи и «достаточно хорошие» результаты не переживут этот цикл.
Блумберг
Мы считаем, что находимся на начальном этапе трансформации с помощью ИИ, поэтому ожидаем, что следующий год будет успешным. Капитал продолжает концентрироваться на ограниченном числе перспективных компаний, поэтому мы сосредоточены на избирательном подходе и оперативной поддержке наших компаний, чтобы заслужить право на концентрацию. Мы советуем компаниям из нашего портфеля укреплять свои балансы на случай спада в 2026 году, уделяя при этом основное внимание построению долгосрочной перспективы, а не оптимизации для быстрого привлечения финансирования.
Тейлор
Сейчас самое подходящее время поддержать самых смелых основателей, создающих проекты на следующие 10+ лет! С точки зрения управляющего фондом, 2026 год выглядит многообещающим как с точки зрения инвестиций, так и ликвидности. В прошлом году у нас было 12 событий, обеспечивших ликвидность — все через слияния и поглощения и вторичные сделки. Это важно, потому что венчурный капитал значительно вырос за последние два десятилетия, в то время как пути к ликвидности не успевали за этим ростом. Сейчас ситуация меняется: венчурные фонды создают более полный набор инструментов для обеспечения ликвидности — слияния и поглощения, вторичные сделки и IPO работают вместе.
Это крайне важно, когда основатели посвящают 10, 15 и даже 20 лет созданию компаний. В то же время мы наблюдаем реальные структурные сдвиги в ключевых секторах. Финансовые технологии, особенно стейблкоины, перешли от экспериментов к массовому внедрению в 2025 году, особенно на рынках Латинской Америки и Африки. В этих регионах это не спекулятивные технологии, а инфраструктура. Именно это сочетание факторов делает 2026 год перспективным для инвестирования капитала.
Банкия
Мы по-прежнему ищем выдающихся европейских основателей, создающих новаторские компании. Великие компании формируются на всех этапах своего развития.
Что произойдет со всем интересом инвесторов и стартапов к искусственному интеллекту в следующем году?
Норман
В 2026 году «любопытство к ИИ», подпитывавшее последние два года, сменяется спросом на применение и масштабируемость. Мы переходим от эры построения моделей к эре построения бизнеса. Самые быстрые и инновационные компании — это не те, у кого самые большие степени магистра права, а те, кто использует ИИ для решения высокоценных, специфичных для конкретной области задач, которые ранее были слишком сложными или слишком трудоемкими для масштабирования. Инвесторы больше не ищут «стартапы в области ИИ»; мы ищем выдающихся основателей технологических компаний, которые нашли способ использовать этот интеллект для десятикратного повышения эффективности огромного традиционного рынка.
Блумберг
Мы ожидаем, что интерес инвесторов и стартапов сохранится на рекордно высоком уровне. Однако я думаю, что мы начнем наблюдать небольшие поглощения, приобретения персонала и сворачивание деятельности в высококонцентрированных секторах, таких как автоматизация программирования, автоматизация продаж, маркетинг и реклама, поскольку рыночная доля начнет концентрироваться в отдельных активах.
Тейлор
Это продолжится. Но к концу 2026 года, я прогнозирую, ИИ перестанет быть отдельной категорией и станет неотъемлемой частью всех новых технологических компаний, которые создаются.
Сейчас много говорят об ИИ — и это понятно. Мы всё ещё находимся на очень ранней стадии понимания того, что эта технология на самом деле изменит. В такие моменты энтузиазм, как правило, опережает ясность. Некоторые компании претерпят трансформацию, многие — нет, и ценообразование потребует времени для корректировки по мере появления реальных сценариев использования. Возможность заключается не в том, чтобы всё называть «ИИ». Она заключается в понимании того, где ИИ действительно меняет структуру затрат, скорость или процесс принятия решений внутри реальных предприятий. Именно там создаётся долгосрочная ценность.
Это один из тех моментов, когда туман сгущается, и именно тогда результаты могут сильно различаться.
Чанг
Я не вижу, чтобы этот процесс в ближайшее время замедлился. Мы видели, как много денег было вложено в инфраструктуру и теорию; в этом году мы увидим, как гораздо больше этих инвестиций, очевидно, превратятся в ценность для предприятия на уровне приложений.
Банкия
Искусственный интеллект останется актуальной темой, если не произойдут негативные, кардинальные изменения, такие как энергетический кризис или рост числа неплатежей.
Что неожиданного может произойти в 2026 году в мире венчурного капитала и стартапов?
Норман
Одним из самых неожиданных изменений 2026 года станет тихое завершение эры «ChatGPT-first» в стартапах. Не потому, что генеративный ИИ теряет свою важность, а потому, что ни одна модель больше не остается отправной точкой по умолчанию. GPT больше не является стабильно лучшим в своем классе для поиска, генерации изображений или видео, что коренным образом меняет подход технологических компаний к проектированию своих продуктов. Опытные основатели в 2026 году уже перешли к многомодельному миру, и вместо этого их фокус сместился на специализацию.
Например, Anthropic эффективно завоевала внимание разработчиков, потому что Claude Code лучше работает в команде, а Google наконец-то активировала свои структурные преимущества. В Gemini 3 она сочетает в себе первоклассную генерацию изображений и видео с глубокими возможностями мультимодальной обработки и нативным доступом к поисковой и информационной экосистеме Google. С таким сочетанием трудно конкурировать. Выбор модели становится вопросом инфраструктуры, а не защитным барьером. Победителями в 2026 году станут не компании, которые «используют GPT», а те, кто сможет бесперебойно управлять несколькими моделями, абстрагировать сложность от пользователей и создавать собственные рабочие процессы.
Блумберг
Мы ожидаем увидеть множество успешных стартапов, созданных всего за один-два раунда финансирования. Инструменты искусственного интеллекта (особенно автоматизация кодирования) позволяют многим компаниям на ранних стадиях достигать прибыльности без чрезмерных затрат. С технологической точки зрения, хотя ожидается повсеместное использование моделей с линейной логикой, компании начнут сокращать их применение в пользу более контролируемого использования, поскольку предприятия будут отдавать приоритет объяснимости, стоимости и надежности. Это может привести к более активному использованию небольших моделей, детерминированных и вероятностных гибридных моделей, моделей мира или имитационного моделирования.
Тейлор
Окончание российско-украинской войны приведет к возрождению инвестиций в украинских основателей компаний, которые являются одними из лучших в мире! Два дополнительных события действительно удивят людей. Во-первых, массовые IPO международных компаний — особенно из Латинской Америки — в Нью-Йорке. Во-вторых, крупные IPO технологических компаний с Ближнего Востока, проводимые на местном уровне. Когда такие компании, как Tabby, выходят на Саудовскую фондовую биржу (Tadawul), это изменит представления о том, где сосредоточено мировое лидерство в сфере технологий.
Источник: techcrunch.com
